国内屏蔽泵龙头,业绩快速增长:大元泵业是一家从事各类泵的研发、生产和销售的企业,所销售的泵产品主要分为农用泵和屏蔽泵,其中屏蔽泵,尤其是热水循环屏蔽泵是近两年销售增长最快的产品。2016年,热水循环屏蔽泵的销售收入增长46.71%,占总收入比例达35.2%,在所有产品中最高。目前公司热水循环屏蔽泵的市占率已达到50%左右,随着我国煤改气工程的广泛推进,公司热水循环屏蔽泵的销量有望再上台阶。
   
以气代煤大势所趋,供暖方式正在逐渐改变:煤改气是解决我国当前环境问题的重要途径。2016年我国天然气在一次能源消费中的占比仅为6.2%(全球平均水平24.1%),还有非常大的提升空间,未来5年将是我国天然气产业快速发展的黄金时期,国内天然气消费量将快速升高,传统的以煤炭取暖供热的方式将逐渐退出历史舞台,取而代之的将是燃气取暖供热,在这种大背景下大元泵业的热水循环屏蔽泵销量有望保持较高增速。
   
煤改气如火如荼,屏蔽泵龙头充分受益:北京、天津、河北、山东、山西、河南等省市的煤改气正在如火如荼的进行,根据环保部发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,今年10月份以前,“2+26”城市中每个城市将完成5万-10万户以气代煤或以电代煤改造,预计将带来新增的壁挂炉、及对应的热水循环屏蔽泵的需求达224万台(个),假设大元泵业市占率保持稳定,则对应的可为公司带来新增收入1.8亿元。
   
投资建议:公司是国内最大的热水循环屏蔽泵供应商之一,充分受益于正在广泛推进的煤改气工程。我国大气污染形势严峻,以气代煤是必行之路,随着我国天然气成本逐步降低,煤改气的空间依然巨大。预计公司-2019年的EPS分别为2.16元、2.56元、3.70元,对应当前股价的PE分别为30倍、26倍、18倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
风险提示:(1)钢材等原材料价格大幅上涨,导致公司产品毛利率大幅下滑;(2)公司产能不足,无法满足高速增长的市场需求;(3)煤改气推进不及预期。